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　　在低利率与高波动交织的市场环境中◈✿◈◈，投资者对收益稳健◈✿◈◈、风险分散产品的需求日益迫切◈✿◈◈。FOF产品凭借资产配置与风险控制能力◈✿◈◈，正成为连接投资者与优质资产的重要桥梁◈✿◈◈。

　　在这场资管机构竞相布局的赛道上◈✿◈◈，作为FOF模式市场先行者◈✿◈◈，第一创业证券基金投资管理部负责人景殿英近期接受专访◈✿◈◈，分享公司九年积累的实战经验◈✿◈◈，阐述券商系FOF的差异化优势与发展路径◈✿◈◈。

　　在经历连续三年规模缩水后◈✿◈◈，FOF市场正迎来久违的“小阳春”5357cc拉斯维加斯◈✿◈◈。四季度以来◈✿◈◈，FOF的发行规模已超过今年前三个季度的单季水平◈✿◈◈。与此同时◈✿◈◈，FOF市场存量规模也在本季度重新站上2000亿元关口◈✿◈◈。

　　谈及FOF今年以来受追捧的原因◈✿◈◈，第一创业基金投资管理部负责人景殿英表示◈✿◈◈，当前资产收益率整体下行◈✿◈◈，投资者希望参与潜在收益率更高的资产的投资◈✿◈◈，然而这类资产通常具有更高波动的属性◈✿◈◈，而FOF产品可以通过构建分散化的投资策略降低波动◈✿◈◈，并通过专业化的资产配置获取收益◈✿◈◈，较好满足投资者需求姆巴佩睾丸切除◈✿◈◈。

　　伴随市场回暖姆巴佩睾丸切除◈✿◈◈，各类金融机构加码布局◈✿◈◈，其中券商资管展现独特竞争力◈✿◈◈。景殿英分析认为◈✿◈◈，券商在FOF领域具有较强的竞争优势◈✿◈◈。首先◈✿◈◈，FOF产品的投资管理需要具备对多种策略的投资研究能力◈✿◈◈，这正是券商的传统强项◈✿◈◈；其次◈✿◈◈，券商的中后台部门过往涉猎的投资品类较为丰富◈✿◈◈，积累的经验能与FOF前台业务部门形成高效协同◈✿◈◈；再者◈✿◈◈，券商客户的收益风险偏好分布广泛◈✿◈◈。另外◈✿◈◈，FOF业务能与券商经纪业务形成协同◈✿◈◈，这是其他类型金融机构不具备的优势◈✿◈◈。

　　在这场竞逐中◈✿◈◈，先行者通过长期实践积累◈✿◈◈，构建起“护城河”◈✿◈◈。据悉◈✿◈◈，第一创业FOF团队早在2016年组建◈✿◈◈，是券商同业中的首批探索者之一◈✿◈◈。经过九年沉淀◈✿◈◈，目前该团队坚持投研导向型发展路径◈✿◈◈，并专注私募领域◈✿◈◈，历史多年业绩位于券商同业前列◈✿◈◈。景殷英将团队核心竞争力概括为三大能力的深化与迭代◈✿◈◈：投资研究能力◈✿◈◈、客户服务能力与IT系统支持能力◈✿◈◈。

　　他解释◈✿◈◈，投资研究是业务发展的基础◈✿◈◈，核心课题是在市场收益率普遍下行的环境中◈✿◈◈，通过FOF产品管理人的专业化投资能力为客户持续提供满意的业绩◈✿◈◈；客户服务关键在于真正了解客户需求◈✿◈◈，设计匹配的产品并提供令客户满意的投后服务◈✿◈◈；IT系统建设方面◈✿◈◈，第一创业有专门的FOF系统开发团队◈✿◈◈，通过持续的系统功能开发和迭代◈✿◈◈，提升业务效率◈✿◈◈。

　　作为FOF模式市场先行者◈✿◈◈，第一创业如何从全市场数千家私募中寻找优秀管理人◈✿◈◈，是市场关注的话题◈✿◈◈。

　　面对从全市场覆盖到构建核心池的“漏斗式”筛选流程◈✿◈◈，景殿英指出◈✿◈◈，第一创业FOF业务筛选标准不止于历史业绩◈✿◈◈，“我们更看重收益的可解释性和可持续性◈✿◈◈。”

　　他进一步阐述◈✿◈◈，“我们根据对各类策略的理解◈✿◈◈，建立多指标体系的分析框架和分析模型◈✿◈◈，将收益拆分为市场的beta收益5357cc拉斯维加斯◈✿◈◈、策略的alpha收益◈✿◈◈、运气带来的偶然性收益等◈✿◈◈。然后◈✿◈◈，基于我们对市场的研究和理解◈✿◈◈，在某一市场beta处于上行周期时◈✿◈◈，选择相应市场中alpha收益较好的管理人◈✿◈◈。”

　　上述方法论并非一成不变◈✿◈◈，而是伴随市场环境◈✿◈◈、私募行业与FOF业务的发展而持续迭代◈✿◈◈。 回顾过去九年实践◈✿◈◈，景殿英将其与团队对FOF投资理念的认知演进划分为三个阶段◈✿◈◈。

　　他谈到◈✿◈◈，“最初3年◈✿◈◈，我们关注点在如何分析评价管理人◈✿◈◈，那时市场逻辑相对简单◈✿◈◈，找到优秀管理人并长期持有即可◈✿◈◈。随后3年姆巴佩睾丸切除◈✿◈◈，市场与管理人的波动都显著增加5357cc拉斯维加斯◈✿◈◈，我们更侧重研究多元化资产和策略的收益风险特征5357cc拉斯维加斯◈✿◈◈，探索如何通过资产之间的低相关性进行组合投资◈✿◈◈，从而提升FOF母基金的收益风险比◈✿◈◈。最近3年◈✿◈◈，随着各类资产收益率呈现趋势性下降◈✿◈◈，我们更注重提升母基金层面的配置能力和择时能力◈✿◈◈，形成母子基金共同贡献alpha收益的投资模式◈✿◈◈。”

　　景殿英强调◈✿◈◈，尽管无法预知未来投资模式的演化方向◈✿◈◈，但唯一可以确定的是◈✿◈◈，“在国内市场快速发展和变化的背景下姆巴佩睾丸切除◈✿◈◈，我们当前所采用的投资模式不是终点◈✿◈◈，唯有根据市场持续演进◈✿◈◈，才有可能保持策略体系的生命力◈✿◈◈。”

　　伴随私募行业监管趋严◈✿◈◈、加速出清◈✿◈◈，景殿英认为◈✿◈◈，私募行业的“良币驱逐劣币”是一个长期趋势◈✿◈◈。在他看来◈✿◈◈，随着市场信息传播有效性的提升与投资者日趋成熟◈✿◈◈，资金必然向优秀私募管理人集中◈✿◈◈，“FOF产品的发展实际上加速这一进程◈✿◈◈，FOF产品通过汇集投资者的资金姆巴佩睾丸切除◈✿◈◈，以更专业◈✿◈◈、更高效方式投入到市场中优秀的私募管理人◈✿◈◈。”

　　今年以来量化策略正成为越来越多资金寻求稳健回报的避风港◈✿◈◈。而第一创业FOF业务的特色维度正是对量化策略的专注与深耕◈✿◈◈，其重点产品线基本以量化为主◈✿◈◈。

　　景殿英表示◈✿◈◈，量化策略是当前资产配置中值得重点关注的方向◈✿◈◈。“近年来◈✿◈◈，随着国内量化管理人模型的快速迭代◈✿◈◈、计算机算力的不断增长◈✿◈◈，国内量化策略迎来高速发展的时期◈✿◈◈。目前量化策略仍处在投资的红利期◈✿◈◈，无论是绝对收益产品所体现出较高的收益风险比◈✿◈◈，还是相对收益产品所体现出较高的超额收益◈✿◈◈，量化策略是资产配置中值得重点配置的领域◈✿◈◈。”

　　面对行业普遍担忧的策略同质化◈✿◈◈、超额收益衰减等问题◈✿◈◈，景殿英并不回避◈✿◈◈。他谈到◈✿◈◈，随着量化策略在全市场占比的不断提升◈✿◈◈，量化策略整体的收益风险比或者超额收益可能都将呈现下降的趋势◈✿◈◈。

　　“作为FOF母基金管理人◈✿◈◈，我认为需要更多提升母基金层面的资产配置能力◈✿◈◈，通过不断增强母基金在资产配置上的收益获取能力5357cc拉斯维加斯◈✿◈◈，来弥补子基金的收益衰减◈✿◈◈。”景殿英表示◈✿◈◈。在他看来◈✿◈◈，目前量化策略所处的红利期◈✿◈◈，给了FOF母基金管理人不断提升自身能力的时间窗口5357cc拉斯维加斯◈✿◈◈，FOF管理人需要抓住这个窗口期完成策略的迭代升级◈✿◈◈。

　　证券之星估值分析提示第一创业行业内竞争力的护城河一般◈✿◈◈，盈利能力一般◈✿◈◈，营收成长性良好◈✿◈◈，综合基本面各维度看◈✿◈◈，股价合理◈✿◈◈。更多

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